사생활 대출 시장도 위험? 연준이 경고한 🔥 '심리적 전염'의 충격

원본 기사:  Stress in private credit could spark 'psychological contagion,' Fed's Barr tells  |  Yahoo Finance

📌 핵심 요약

연준의 마이클 배럴 연방이사가 사모 신용 시장의 스트레스가 '심리적 전염'을 촉발해 광범위한 신용 경색으로 이어질 수 있다고 경고했다. 이는 은행과 직접 연결되지 않더라도 시장 전반에 충격을 줄 수 있다는 의미다.

U.S. Federal Reserve Governor Michael Barr said stress in private credit could spark "psychological contagion" leading to a broader credit crunch, Bloomberg News reported on Sunday.

배럴은 은행과 사모 신용 시장 간 직접적인 연계는 아직 크게 우려할 수준은 아니지만, 보험사 등 다른 금융 부문과의 교차 노출이 리스크 요인이라고 지적했다. 시장이 사모 신용의 문제를 단지 개별 기업의 위험이라기보다 전체 기업 부문의 균열로 인식할 경우 신용 회수와 금융 긴장이 확산될 수 있다고 경고했다.

While direct links between banks and private credit do not yet appear "super worrisome," there were other areas of concern such as the insurance sector's overlaps with private lenders, Barr said in an interview with Bloomberg News.

사모 신용이 뭐길래, 연준이 직접 경고할까?

요즘 금융권에서 뜨거운 감자 중 하나가 사모 신용(private credit) 시장이다. 사모 신용이란 은행이나 공개 채권 시장이 아닌, 사모펀드나 특수 목적 법인을 통해 기업에 자금을 빌려주는 구조를 말한다. 보통 중소기업이나 레버리지가 높은 기업이 은행 대출을 받기 어렵거나 조건이 까다로울 때 사모 신용 시장에서 자금을 조달한다. 최근 몇 년간 저금리 환경 덕분에 사모 신용 시장은 폭발적으로 성장했고, 전 세계적으로 1.5조 달러(약 2천조 원) 규모까지 커졌다.

그런데 지금 이 시장에 균열이 생기고 있다는 신호가 곳곳에서 나타나고 있다. 대표적으로 미국의 대형 사모펀드 운용사 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo)를 비롯해 블랙스톤, 캐피탈원 등의 사모 신용 포트폴리오에서 부실이 증가하고 있고, 일부 기업의 파산 사례도 잇따르고 있다. 이에 따라 투자자들이 이 시장에서 빠져나가기 시작했고, 특히 보험사나 연기금처럼 장기 자금을 운용하는 기관들이 리스크를 우려해 출자 철회를 고려하고 있다.

연준의 경고, '심리적 전염'이란 무엇인가?

이러한 상황에서 연준의 마이클 배럴 이사가 내놓은 경고는 단순한 리스크가 아니라 '심리적 전염(psychological contagion)'이라는 표현을 썼다는 점에서 의미가 깊다. 이 말은 특정 시장의 문제가 객관적인 연쇄 도미노라기보다, 시장 참여자들의 심리가 위축되면서 '혹시 다른 데도 문제가 있진 않을까?'라는 공포가 퍼지는 현상을 말한다.

배럴이 말한 시나리오는 이렇다. 예를 들어 A라는 기업이 사모 신용으로 빌린 돈을 갚지 못해 파산했다고 치자. 이건 원래부터 리스크가 높은 대출이었고, 특수한 사례일 수 있다. 그런데 시장이 이 사건을 '이건 예외가 아니라 기업 전반의 재정 상태가 악화되고 있다는 증거'로 해석하면, 갑자기 회사채 시장, 고수익 채권 시장, 심지어 은행 대출 시장까지 신용 조이기가 시작될 수 있다. 실제로 사람들은 "이번 건이 단지 한두 곳의 문제냐, 아니면 전체 시스템이 흔들리고 있냐"는 질문을 하게 되고, 의심이 커지면 투자 심리가 얼어붙는다.

이게 바로 '심리적 전염'이다. 실제 유동성이나 자산의 연계가 약하더라도, '공포'라는 감정이 시장을 지배하면 신용 공급이 급속도로 줄어들고, 결국 기업들이 자금 조달에 어려움을 겪으며 실물 경제까지 타격을 받는다. 2008년 금융위기 때 '서브프라임 모기지' 문제가 전 세계 금융 시스템을 뒤흔든 것도 이런 심리적 전염이 핵심이었다.

은행은 괜찮지만, 보험사는 리스크 노출 중

흥미로운 점은 배럴이 '은행과 사모 신용 시장의 직접적 연결은 아직 크게 걱정되지 않는다'고 말했다는 점이다. 실제로 주요 은행들은 사모 신용 시장에 직접적으로 큰 돈을 넣고 있지 않다. 그러나 보험사, 연기금, 자산운용사 등은 사모 신용 펀드에 꽤 많은 자금을 투자하고 있다. 특히 미국의 대형 생명보험사들은 장기 수익률 확보를 위해 사모 신용에 막대한 자금을 집어넣었다.

이들이 리스크를 감수한 이유는 간단하다. 저금리 시대에 국채 수익률이 2~3%에 불과한 상황에서, 사모 신용은 8~12%의 높은 수익을 약속했기 때문이다. 하지만 지금 금리가 높아지고, 경기 둔화 우려가 커지면서 이 수익률을 유지하기 어려워졌고, 자산 평가도 하향 조정되고 있다. 문제는 이러한 기관들이 자산 유동화가 어려운 장기 투자 구조를 갖고 있어, 시장이 급변하면 빠르게 자금을 회수할 수 없다는 점이다. 이로 인해 시스템 전체의 유동성에 악영향을 줄 수 있다.

연준은 이미 이 문제를 인지하고 있다. 지난 3월 제롬 파월 의장도 "사모 신용 시장의 동향을 주시하고 있다"고 밝혔지만, "지금은 금융 시스템 전반을 위협할 정도는 아니다"라고 선을 그었다. 즉, 아직은 경고 단계지, 비상 상황은 아니라는 평가다.

앞으로의 전망, 우리는 어떻게 대비해야 할까?

결국 핵심은 '신뢰'다. 사모 신용 시장의 문제 자체보다, 이 문제가 시장 전반의 신뢰를 무너뜨리는 계기가 되느냐가 관건이다. 현재로서는 대규모 시스템 리스크로 연결될 가능성은 낮지만, 일부 부실이 연쇄적으로 터지거나, 경기 침체가 본격화된다면 심리적 전염은 현실이 될 수 있다.

정부와 감독 당국은 사모 신용 시장의 투명성 강화를 검토하고 있다. 예를 들어, 사모펀드의 자산 평가 기준, 리스크 공시, 레버리지 수준 등을 규제하는 방안이 논의되고 있다. 하지만 사모 시장은 원래 투명성이 낮고 규제가 적은 게 장점이었기 때문에, 강도 높은 규제 도입에는 정치적, 산업적 저항도 만만치 않다.

투자자 입장에서는 지나친 고수익에 현혹되지 말고, 자산의 유동성과 리스크 구조를 꼼꼼히 따져봐야 한다. 특히 연기금, 퇴직연금, 보험 상품에 투자한 개인은 자신이 투자한 자금이 어디에 쓰이는지 한번쯤 점검해볼 필요가 있다. 사모 신용이 우리 경제의 '잠재적 화약고'가 될 수 있다는 인식은 가져야 한다.

요약하자면, 지금 사모 신용 시장은 '작은 불씨'로 보일 수 있지만, 시장 심리라는 '건조한 나무'와 만나면 큰 불로 번질 수 있다는 경고다. 연준의 경고는 아직 비상 사이렌은 아니지만, 소방훈련이라도 한번 해볼 시간은 됐다는 의미로 받아들이는 게 좋다.